경제성공학(1) 재무관리의 역할과 환경

재무란 기업의 자금을 관리하는 기술과 방법론을 일컫는다. 쉽게 풀자면, 돈을 어떻게 꾸려와서 어떻게 투자를 할 것인가를 판단하는 기술이다

2018. 01. 02.

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재무관리의 역할과 환경

재무와 비즈니스

재무란 무엇인가?

재무란, 기업의 자금을 관리하는 기술과 방법론을 일컫는다. 쉽게 풀자면, 돈을 어떻게 꾸려와서 어떻게 투자를 할 것인가를 판단하는 기술이다. 이는 개인, 기업, 정부간의 금전 이동과 관련된 과정, 기관, 시장, 상품과 연계된다.

  • 금융 서비스
    경제 주체들에게 조언이나 상품을 설계, 인도해주는 재무 분야. 은행 및 금융 기관, 개인, 보험, 부동산 등.
  • 재무관리
    기업의 재무관리자 업무. 자금의 투자와 조달에 관한 최적의사결정을 다룸. 최근에는 다른 통화로의 현금흐름, 국제 거래에서의 리스크 관리로 인해 재무관리자의 필요성이 증대되었다.

재무상태표에서의 자금의 흐름은 자산 = 부채 + 자본의 공식으로 표현된다.

  • 자산
    현금, 제품, 공장, 부동산 등. 이익 창출을 통해 영업현금흐름을 만들어내며, 이가 다시 재투자되기도 한다. 발생한 영업현금흐름의 일부는 이자와 배당의 형태로 투자자에게 지급된다.
  • 부채 (=타인자본)
    채권을 발행한 기업이 항상 고정적인 이자와 정해진 원금을 지급하므로 리스크가 적고 안정적이다.
  • 자본 (=자기자본)
    높은 수익을 얻을 수 있는 대신 위험을 부담해야한다. 발행 기업은 성과에 따른 배당을 지급할 수 있다.

재무관리의 기능

  • 투자결정
    한정된 자금을 효율적으로 운영할 수 있는 최적 자산구조를 찾는다.
    • 유동자산의 투자 결정 : 운전자본관리
    • 비유동자산의 투자 결정 : 자본예산
  • 자본조달결정
    자금을 조달하는 방법(채권, 주식, 대출 등)을 결정한다.

기업 형태 분류

  • 사기업
    자본을 민간인이 출자하여 영리를 목적으로 경영하는 기업.
    • 개인기업 (개인상회)
      이른바 자영업, 약 80%를 차지한다.
    • 합명회사
      2인 이상의 무한책임사원(경영에 직접 참여)으로 구성되어있다. => 소유와 경영이 일치
    • 합자회사
      2인 이상의 유한책임사원(자본을 출자한 만큼만 책임을 가짐)과 무한책임사원으로 구성되어있다.
    • 유한회사
      다수(50명 이내 정도)의 유한책임사원으로 구성되어있다.
    • 주식회사
      전형적인 자본회사. 정관(기업을 설립할 때 작성하는 보고서)을 작성하고 주식을 발행하여 설립하며, 소유와 경영이 분리되어있다.
  • 공기업
    국가나 지방자치단체가 출자하여 경영하는 기업.

기업 조직의 지배적인 형태는 주식회사이다. 주식회사의 소유주는 주주(stockholders)이며, 소유권(지분)은 보통주나 우선주에 의해 증명된다. 이사회 구성원 선출이나 정관 개정등을 위해 정기적으로 투표를 행사한다.

주식회사의 목표와 계획 개발, 업무지도, 지출승인, 고용/해고 등은 이사회(board of directors)가 담당하며, 이사회의 정책은 CEO가 이행한다.

재무관리 기능

일반적으로 중소기업은 회계 부서에 의해, 대기업은 CFO를 통해 사장에게 직접적으로 여녈된 독립 부서에서 재무관리를 담당하게 된다. 재무책임자(treasurer)는 자금조달, 지출결정, 현금관리 등 외부적인 활동을, 회계관리자(controller)는 회계, 세무관리 등 내부적인 활동을 담당한다.

재무책임자는 경제학 이론을 사용하여 재무를 관리하며, 한계비용편익 분석이 가장 많이 사용된다. 수익과 리스크에 대한 평가를 토대로 의사결정을 진행하며, 모든 의사결정은 한계편익과 한계비용의 추정으로 귀착된다.

이와 달리 회계에서는 현금흐름에 대해 강조한다. 이를 현금 주의라고 한다. 회계직원은 대부분 재무 데이터의 수집과 작성에 관심을 집중한다.

예제 딜러 A는 연말에 10만 달러의 요트를 팔고, 그 해 8만 달러의 요트를 구입했다. 회사는 요트 가격을 지불했으나 고객으로부터는 돈을 받지 못하였다.

  • 현금주의적 재무관점 : 현금유입 = 0, 현금유출 = 80만 달러, 순현금흐름 = -80만 달러

  • 발생주의적 회계관점 : 판매수입 = 10만 달러, 비용 = 80만 달러, 순수익 = 20만 달러

기업의 목표

이익극대화는 주당순이익(EPS, earning per share)을 높히는 방향으로 재무활동을 진행하는 것을 말한다. 그러나 이는 아래와 같은 이유로 기업의 목표가 되어서는 안된다.

  • 수익이 나는 타이밍 : 자금 수령이 빠르면 해당 수익을 재투자하여 더 큰 미래 수익을 얻을 수 있다.
  • 주주가 얻을 수 있는 현금흐름 : 이익이 반드시 현금흐름으로 귀결되지는 않는다.
  • 리스크 무시 : 이익의 극대화는 리스크도 높힌다.

기업의 목표는 주주의 부 극대화가 바람직하다. 주주의 부는 주가에 의해 측정되므로, 결국 주가를 극대화시키는 것이라고 볼 수도 있다.

주가는 수익의 타이밍이 즉시 현금흐름에 의해 반영되고, 리스크 또한 주가에 반영된다.

한편 현대의 기업들은 경영윤리, 사회적인 책임 또한 기업의 목표로 고려할 수 있다.

기업의 지배구조 (가버넌스)

기업지배구조는 기업을 지배하고 통제하기 위해 사용되는 시스템을 일컫는다. 주주, 이사회, 임원과 관리자 등 핵심 기업 참여자의 관리와 책임, 기업 의사결정을 위한 규칙과 절차 등을 규정한다.

2002년 발생한 Sarbanes-Oxley Act는 기업 지배구조가 활성화된 계기가 되었다. 기업부정(재무보고의 잘못된 발표), 분식회계 등을 막기 위하여 각종 재무 및 회계 지표를 공개하도록 의무화되었다.

대리인 문제(agency issue)는 경영자와 소유주가 분리되어야하는 이유이다. 경영과 소유가 일치되면 경영자가 기업의 목표보다 개인의 목표를 먼저 둘지도 모르기 때문이다. 대리인에게는 금융상의 인센티브나 스톡옵션 등을 부여하여 기업 지배구조를 유지하도록 장려한다.

금융기관과 시장

금융기관은 개인, 기업, 정부의 저축을 대출과 투자로 돌리는 중개자 역할을 담당한다. 이러한 자금의 공급자와 수요자는 금융시장을 통해 직접 거래할 수 있다. 기업은 자금을 모으기위해 사모를 발행하거나 공모를 이용한다.

  • 화폐시장 : 단기 채무증권 등.
    • 예금증서 : 은행 정기예금.
    • 기업어음 : 기업이 발행하는 무담보 단기 채무.
    • 환매채 : 채권 만기 이전에 긴급한 자금이 필요한 경우, 채권을 향후 재매입하는 조건으로 채권을 매각.
    • 유로달러
  • 자본시장
    • 장기채권시장 : 장기 국/공채(국가나 지자체가 발행), 회사채(기업이 발행) 등. 금액의 단위가 크다.
    • 주식시장
    • 파생상품시장
      • 선물시장
      • 옵션시장 : 콜옵션 (미래의 매입권리) / 풋옵션 (미래의 매도권리)
  • 기타 금융상품 (수익증권, 뮤츄얼 펀드)
    • 화폐시장 펀드(MMF) : 화폐시장의 증권에 투자하는 펀드.
    • 주식형 펀드 : 주식 또는 채권, 유형증권에 투자하는 펀드.
    • 인덱스 펀드 : 지수를 구성하는 종목을 비율대로 편성하여 매입하는 펀드.
    • 상장지수 펀드(ETF) : 인덱스 펀드를 일반 주식처럼 거래할 수 있도록 구성한 펀드.
  • 부동산 투자신탁 : 부동산이나 담보대출에 투자하는 투자신탁.

증권거래소는 기업이 필요한 자금을 조달할 수 있는 역할을 담당하고, 지속적인 유동성 시장을 창조한다. 증권거래소는 발행시장이 아닌, 유통시장이다.

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